逆周期因子重启 人民币汇率逆转?

　　8月24日人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”后，市场很快作出反应。周一（8月27日），人民币对美元中间价在连跌两日后报6.8508，较上一个交易日大幅上调202个点。此外，周一在岸人民币16:30收盘价报6.8171、离岸人民币在17时30分左右报6.8124。此前部分时点上，人民币曾一度接近“7”的关口。

　　此前“逆周期因子”的推出、调至中性，以及两次发挥作用均对即期美元兑人民币产生较大影响，甚至扭转了短期市场行情。有市场人士预估，在央行政策工具的引导下，汇率有望在合理均衡水平上保持基本稳定。

　　解读1 何为“逆周期因子”？

　　2017年5月，为了适度对冲市场情绪的顺周期波动，有关方面将人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。今年1月，随着我国跨境资本流动和外汇供求趋于平衡，人民币对美元汇率中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断，陆续将“逆周期因子”调整至中性。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对新京报记者表示，“逆周期因子”指外汇中间价的形成机制中一个可调节的部分。“逆周期系数”由各报价行根据经济基本面变化、外汇市场顺周期程度等自行设定。

　　赵锡军指出，当市场汇率变化出现一边倒，就是人民币长期升值或贬值的趋势性很强的时候，市场形成了顺周期判断的特点。为改变这种情况，让市场参与者能够更加理性地看待市场的变化因素，就会启动‘逆周期因子’来对冲顺周期判断的作用。

　　去年8月11日的央行货币政策执行报告指出，“逆周期因子”有助于中间价更好地反映宏观经济基本面、有助于对冲外汇市场的顺周期波动，使中间价能更加充分地反映市场供求的合理变化。

　　解读2 此时重启有何用意？

　　“近期受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期行为。基于自身对市场情况的判断，8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了‘逆周期系数’，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。”央行官网上周五晚间转载中国货币网上的文章表示，“截至发稿时，绝大多数中间价报价行已经对‘逆周期系数’进行了调整，预计未来‘逆周期因子’会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。”

　　近阶段，在国际市场环境变化下，人民币汇率是否会进一步贬值再次成为市场焦点。中国货币网数据显示，8月16日人民币对美元中间价一度达到6.8946，接近7的关口。

　　在这种局势之下，监管方面连出重磅政策。8月3日，央行宣布将远期售汇的外汇风险准备金率从0调整至20%。8月24日晚间，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”。

　　在多种政策工具作用下，市场迅速做出反应。8月27日，人民币对美元中间价报6.8508，在连跌两日后上调202点。在重启“逆周期因子”消息正式公布后，离岸人民币一度出现快速拉升。

　　今年8月10日央行二季度中国货币政策执行报告指出，2017年以来，我国跨境资本流动和外汇供求总体平衡，人民币汇率在市场力量推动下有升有贬、弹性明显增强，市场预期基本稳定。

　　解读3 对汇率走势有何影响？

　　交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健认为，在“逆周期因子”影响下，市场预期或会有所改变，短期内人民币汇率有望摆脱连续贬值格局，呈现双向波动特征。中期看，美国经济稳步向好、美联储渐进加息、欧日央行保持政策宽松以及部分新兴经济体货币危机条件下，美元指数仍获支撑，加之贸易冲突的影响，人民币仍有一定贬值压力，但中国经济基本面平稳对人民币构成支撑，加之逆周期调节，大幅贬值的可能性不大。

　　兴业研究报告指出，从市场影响来看，“逆周期因子”传递了较强的通过价格方式进行逆周期调控的信号。此前“逆周期因子”的推出、调至中性，以及两次发挥作用均对即期美元兑人民币产生较大影响，甚至扭转了短期市场行情。

　　对于未来的展望，赵锡军告诉新京报记者，从影响汇率的国际收支角度来讲，美国为逆差，特别是在贸易领域，我国现在还是比较平衡的。比较平衡的国际收支有利于人民币汇率的稳定。

　　除此之外，有市场人士提及，人民币当前以及未来一段时间的走势，美元指数仍然扮演重要角色。如果美元走强，人民币仍然面临一定的压力。不过，近日美联储主席鲍威尔在讲话中曾表示没有迹象表明美国经济过热，且通胀加速没有超过美联储的目标，一度令美元指数应声下跌约30点。

　　8月21日，人民银行货币政策司司长李波在国新办发布会上表示，汇率最终是由经济基本面决定的，中国经济的基本面是好的，是稳中向好的，为人民币汇率提供了有力支撑。“我们有信心、也有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，进一步向市场传递信心。