截至目前规模突破9600亿元——ETF产品为何持续火爆

　　从估值角度看，无论是横向对比国际市场还是纵向对比历史情况，2018年A股市场主要指数估值均显示出较好的投资价值。ETF固有的优势也契合当前的市场需求。ETF与生俱来的分散化投资特点，有助于降低个股风险集中度——

　　继2018年ETF（开放式交易型指数基金）市场规模和持有人数量大增之后，今年以来，ETF产品延续火热发展态势。

　　Wind资讯数据显示，截至4月9日，全市场纳入统计的199只ETF产品规模突破9600亿元，比2018年底的6000亿元增加3000多亿元。从二级市场行情来看，在这199只ETF产品中，有188只年初至今实现上涨。

　　多项指标增加明显

　　ETF结合了封闭式基金与开放式基金的运作特点，投资者既可以像封闭式基金那样在交易所二级市场买卖，又可以像开放式基金那样申购赎回。

　　不过，ETF的申购、赎回机制略有不同。申购时必须在一级市场用一篮子股票换基金份额，赎回则是用基金份额换一篮子股票，其独特之处正是实物申购、赎回机制。

　　ETF产品与一般指数基金差别不大，一般采用被动投资策略跟踪某一标的市场指数。以目前市场规模最大的博时央企结构调整ETF为例，其跟踪的指数标的为中证央企结构调整指数，因此中证央企结构调整指数上涨，这只ETF净值就涨，反之则净值下跌。此外，ETF场内交易价格涨跌还要受到场内买卖因素的影响。

　　正因为ETF实行一级、二级市场并存的交易制度，其交易对象也有所不同。一级市场内只有资金达到一定规模（通常要求基金份额在50万份以上）才能随时在交易时间内开展股票换份额、以份额换股票的交易，中小投资者被排斥在外。在二级市场上，ETF基金与普通股票一样挂牌交易，中小投资者和规模以上投资者都能按照市场价格买卖。

　　从规模看，截至目前，纳入统计的199只ETF产品规模合计为9678.36亿元，有2只产品规模超过1000亿元，分别是华安日日鑫H（1365.50亿元）、华宝现金添益A（1312.87亿元）。

　　多因素推动产品走红

　　2018年以来，A股市场持续震荡走弱，2019年第一季度公募基金业绩飘红，但昔日不太抢眼的被动型指数ETF竟然逆势疯狂吸金。

　　华夏基金数量投资部总监徐猛认为，从投资者结构来看，ETF以机构投资者申购为主，主要包括保险公司、证券公司、养老基金或FOF产品。其中，不乏一些小型私募基金或个人投资者。其次是套利投资者，仍以ETF机构投资者持有为主。从近期申购量来看，机构投资者占申购增加量65%左右，不管是从最新持有量，还是从新增加的数量，机构投资者贡献较大。

　　机构为何如此偏爱ETF？南方基金指数投资部总经理罗文杰认为，指数投资带有风险分散的特点，又能较好地跟踪市场走势。从估值角度看，无论是横向对比国际市场还是纵向对比历史情况，2018年A股市场主要指数估值均显示出较好的投资价值。其中，中证500指数市盈率处于历史较低分位——指数发布以来，只有1%的时间市盈率低于当前水平。ETF固有的优势也契合当前的市场需求。ETF与生俱来的分散化投资特点有助于降低个股风险集中度。此外，ETF便捷的交易方式为投资者提供了简单高效的风格配置工具，在分级基金萎缩后可承接市场上大量场内资金。

　　除了上市公司原股东换购、ETF产品自身的优势之外，公募基金公司努力提高产品流动性和活跃度也成为ETF“吸金”的秘诀。2019年以来，公募基金公司为抢占ETF基金市场，不惜加大各类投入。除跟踪效率之外，ETF产品的市场流动性和活跃度成为衡量核心竞争力的指标。

　　今年以来，已有嘉实基金、华安基金、广发基金等20余家公募发布旗下30余只ETF产品新增流动性服务商的公告。

　　2018年新成立的百亿级规模的博时央企结构调整ETF、银华中证央企结构调整ETF，也陆续公告增加方正证券、招商证券、华泰证券、中信证券等券商为流动性服务商，以提升产品市场竞争力。

　　为何要增加流动性做市商？尽管2018年ETF规模迅猛增长，但大量ETF基金流动性和交易量依然不足。银河证券副总裁罗黎明认为，ETF的流动性是产品的“门脸”。增加流动性做市商对ETF产品流动性改善大有裨益，也有利于吸引增量资金进入。

　　上海一家中型公募基金负责人表示，ETF指数类产品优势除了在拟合指数、跟踪指数的效率、偏离度控制方面之外，流动性也是核心竞争力之一。这类指数工具类产品最重要的是跟踪指数的效率，可以实现配置价值。目前看各家公司都有偏离度的考核，产品自身都是被动跟踪指数，最后的收益率可能相差无几。因此，交易体验、有无对手盘、报价是否存在高溢价等因素成了投资者关注产品的重点，也是产品吸引投资者的核心竞争力。

　　这些风险要当心

　　投资ETF，看起来风险很低，但也能完全规避个股风险、流动性风险。普通投资者申购赎回ETF首先要注意50万元门槛，同时要对ETF真正的投资组合概念有所了解。例如，跟踪房地产指数的ETF产品就面临房地产板块回调的风险、政策变化、流动性风险等。又如，规模相对较小的ETF产品可能面临赎回难、产品规模萎缩甚至退市清盘的风险。

　　根据2018年发布的《深圳证券交易所证券投资基金流动性服务业务指引》《上海证券交易所上市基金流动性服务业务指引(2018年修订)》，监管层已经着手建立对流动性服务商的定期评价和公示制度，并针对评级较优的券商给予费用减免或适当的激励，有望对改善ETF交易情况产生积极作用。

　　金牛理财网宫曼琳认为，规模和流动性处在劣势的ETF产品可能会面临着相对较高的做市成本，导致做市商资金更加倾向于规模更大、流动性更好的ETF，两极分化的局面加剧。持有小规模ETF产品的投资者，应注意防控赎回时的流动性风险。

　　此外，普通投资者在二级市场买卖ETF，还应注意折溢价风险。由于ETF存在净值和场内交易价格两套“价格”，受市场供求影响，其折溢价在短期内也可能出现较大波动，面临折溢价风险。

　　德邦基金FOF业务部总监王群航表示，尽管ETF具有交易成本低、交易速度快、交易风险相对较小等优点，但是不能忽视投资风险。近期监管部门优化ETF投资做市商制度，可能与近期ETF市场回暖、交易量提升息息相关。ETF市场最近的交易量不断走高、部分ETF份额和规模出现暴增，产品规模的扩大和流动性的增强，为报价价差比例的缩减提供良好基础。（记者 周琳）